蔚来汽车财务分析是看美股还是港股-蔚来汽车财务分析

1.负责IPO事宜 前蔚来财务副总裁汪冬宁加入秦淮数据

2.全球车企市值再迎巨变：蔚来/长城超通用/福特

3.蔚来汽车为何持续暴涨暴跌？

4.蔚来CFO评价中国车企价格战

5.未来很好，蔚来也好，但蔚来还有未来吗？

6.宁德时代不只生产电池：190亿投产业链，20亿美债建海外基地

负责IPO事宜 前蔚来财务副总裁汪冬宁加入秦淮数据

9月7日，买车网Buycar获悉，前蔚来汽车财务副总裁汪冬宁已于近日已加入数据中心运营商秦淮数据，负责企业赴美IPO事宜。此前，有消息称，秦淮数据最快将于第三季度正式递交IPO招股说明书，摩根士丹利、花旗和瑞士信贷将担任联席主承销商。

据了解，2019年11月6日，蔚来汽车向美国证券交易委员会(SEC)递交文件，宣布汪冬宁不再担任财务副总裁一职。招股书显示，汪冬宁2015年9月起担任蔚来汽车财务副总裁一职。加入蔚来之前，其曾担任捷豹路虎大中华区执行副总裁兼首席财务官。更早之前，汪冬宁曾于戴姆勒·克莱斯勒总部及亚太分公司任职7年，担任财务线的高级管理职位。

资料显示，秦淮数据已于8月21日已完成新一轮融资，由碧桂园创投领投，荷兰长线投资基金APG、韩国产业投资方SK集团参投。在此之前，集团还于2019年5月宣布获得贝恩资本的5.7亿美元投资。有分析人士称，秦淮数据的IPO估值预计为30至40亿美元。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

全球车企市值再迎巨变：蔚来/长城超通用/福特

这一天终于来到，但是比我们想象的要快太多。

11月5日，在美股上市的中国造车新势力股价再次创下新高，蔚来上涨6.23%，股价报收每股37.71美元，市值也达到513.6亿美元（3411.7亿人民币），这一市值已经超过拥有百年造车历史的通用汽车，后者市值为504.3亿美元（3349.9亿人民币），至此，蔚来成为全球汽车市场市值第7的汽车制造商，不仅超过通用、宝马，更是超过上汽集团，仅次于戴姆勒。

然而这一次上涨的不仅仅蔚来汽车，而是整个中国汽车产业的集体狂欢。同一天，理想汽车上涨5.24%，小鹏汽车上涨23.3%，市值分别达到212亿美元、208亿美元。

如果说过去特斯拉市值超过丰田是传统汽车和新时代汽车的分水岭，那么中国的蔚来市值赶超宝马、通用，这是中国汽车在新赛道上的新起点。

高市值的秘密

11月5日，美股全线上涨。

美股六大科技股全线暴涨，苹果涨4.08%，亚马逊涨6.32%，奈飞涨2%，谷歌涨6.09%，Facebook涨8.32%，微软涨4.82%。市值一夜狂飙超3000亿美元(折合人民币近两万亿元)。与此同时，中国资产也疯了，A50大涨超2%，并创历史新高。中概股全线大涨。

当然蔚来能够有今天全球市值第7汽车制造商的成绩绝对不是依靠一天美股的增长，其实蔚来能够在短短时间内有快速的增长离不开其在整个市场对于新能源产业的看好、困难中的韧劲以及全新产品的竞争能力。

在谈论蔚来之前，先看一下特斯拉。特斯拉在之前股价跌至200美元的时候Model?3的销量一直处于低位无法提高。特斯拉的这轮暴涨始于2019年底，2019年10月至2020年2月期间，其涨幅超200%。这一阶段，特斯拉业绩开始实现转正，其中2019年Q3净利为1.43亿美元，而Model?3产销也在持续放量，并在上海建厂开始试运行。由此可见，此轮上涨可归因于销量持续上行，同时实现连续季度盈利，导致市场对特斯拉成长性、盈利前景预期强化。

而第二阶段主要是2020年3月至今，期间涨幅超400%。这一阶段上涨有一部分原因在于传统车企对汽车未来技术的积淀不足，例如大众汽车ID.3软件问题迟迟得不到解决，让市场看到了特斯拉的优势壁垒正在不断扩建，使得其估值似乎也开始向科技股切换。

再来看蔚来，其实去年蔚来的处境非常糟糕。从上海搬至合肥，多起电动车自燃，各路资本的清算可以说是其最艰难的时刻。蔚来没有未来似乎已经成为定局。然而就在最困难的时刻未来也没有放弃。

今年4月底蔚来获合肥政府70亿元融资，从财务上看暂时化解其资金压力，随后发布Q2财报时，转正的毛利率、现金流显示出蔚来基本面在不断改善。与此同时，国家的补贴政策也带给蔚来利好，今年4月，国家出台最新的新能源汽车补贴政策，新能源乘用车补贴前售价须在30万元及以下，但支持换电模式的车辆不受此规定限制。蔚来量产的两款车型虽然售价都高于三十万元，但因其是换电模式而获政策支持。

进入第三季度，不断攀升的交付量亦在证明其在特斯拉国产后的竞争中具备长期潜力，这种认知扭转市场对蔚来竞争力的认可。今年10月份蔚来共交付5055辆，同比增长100.1％，月度交付数据创下新高，且首次突破5000辆。蔚来旗下三款车型——ES6、ES8和EC6在10月分别交付2695辆、1477辆和883辆，首次月度大规模交付的EC6也呈现热销态势。

自今年3月份以来，蔚来的销量已连续第8个月实现同比增长。截至10月末，蔚来今年已累计交付31430辆，同比上涨111.4％；自2018年6月份至今，蔚来已合计交付63343辆。

同样上海限牌政策的严格也给新能源车型更多的利好。逐渐演绎价值回归的蔚来，再加上特斯拉“点燃”行业热情，顶起新能源板块估值天花板，也间接给予蔚来乐观的估值溢价。

与此同时在今年10月29日，蔚来宣布该月的第?5,000辆电动汽车下线，这意味着蔚来首次每月生产超过5,000辆EV。蔚来汽车正在开发一种新的150?kWh电池组，它将与目前提供的70?kWh，84?kWh和100?kWh版本一起使用。

上市之初，蔚来市值不足70亿美元，如今却凭借超500亿美元的市值打败宝马、通用，相当于1.7个福特，近一年市值涨幅高达58.5%。以市值计算，蔚来已经超过百度，乃至在中国互联网十大上市公司中排名第九。

销量增长，产量增长，150度的大电池，蔚来汽车越来越像特斯拉，但也走出了自己特色的路，但是和特斯拉在资本市场获得高估值的途径却异常相似。

对于蔚来员工来说从去年的艰难状况到现在市值超过通用，心理的变化是巨大的。蔚来内部员工表示：“感觉很爽，要更加努力工作。”在他们认为从艰难到获得认可，能够拥有这样的结果是水到渠成，因为从去年到今年销量的提升证明了蔚来已经被市场所认可。

“其实没有很大的影响。”当记者提及免费换电取消对未来的影响时，对方表示其实并没有什么影响，“因为现在服务体系都上来了，免费换电取消，其实没有很大的影响，现在对新能源车的需求更大了，现在品牌力做起来以后的市场会越来越好。”

对蔚来的未来乐观估计的不仅仅是蔚来自己的员工，根据摩根大通预计，蔚来有望占据中国电动车市场约7%的市场份额，与此同时，其在高端电动汽车市场的占有率有望达到30%。从短期来看，上升的空间还在于蔚来三季报毛利率的进一步提升以及明年新轿车车型的亮相有望进一步提升其整体销量。

小鹏汽车最新公布的销量数据极其亮眼。公司10月份总交付量为3040辆，同比增长229％，连续两个月达到3000台以上。同时，今年1~10月小鹏汽车累计交付量已达到17117台，同比增长64％。其中主力高端车型小鹏P7单月交付2104台，连续两个月达到单月2000台以上。

理想10月份的交付量同样刷新其最高纪录。理想公布的10月份交付数据显示：?理想ONE在10月交付3692辆，连续三个月刷新单月交付量纪录。同时，10月份新增定单量也创下历史新高。2020年1月至10月，理想ONE已累计交付21852辆。截至10月31日，理想汽车在全国已有41家零售中心，覆盖36个城市。

“新能源是能看五年成长的行业，所以估值会比较高。”11月4日，华西证券策略分析师万科麟表示，再加上现在新造车企的估值体系切换，与苹果等科技股对标，先炒预期，只要新能源汽车行业一直成长，估值仍有望持续，想象空间也就大。

事实上，早在今年7月，传统汽车厂商就已经感受到了来自新兴车企的压力。今年以来，特斯拉凭借迅速上涨的股价在7月初超过传统汽车厂商巨头丰田汽车，成为全球市值最高的汽车企业，而今其市值已经超过4000亿美元。而今国内造车新势力蔚来又在市值上超过了百年汽车企业宝马。可见，新兴车企已经带给传统汽车厂商足够的压力了。

全球汽车格局洗牌

如今随着中国汽车工业的发展，全球汽车格局已经发生了翻天覆地的变化，至少从品牌市值来看，我们曾经的以为已经不再是我们以为的以为了。

作为时下A股市场中中国整车企业市值的新一哥，截至11月5日收盘，比亚迪股价收报于184.83元/股，再度创下历史新高。当天上汽集团的总市值为2943.4亿元，比亚迪总市值为4388.9亿元，前者市值仅为后者市值的三分之二。

今年7月，比亚迪的股价开始上升，首次以微弱的市值优势超越了上汽集团。但在四个月的时间里，股价持续上攻，如今俨然已稳坐A股整车市值第一的宝座。有分析称，比亚迪的股价上涨除了新能源业务外，入局苹果产业链也被认为是股价上涨的因素之一。据悉，除了乘用车及新能源车业务外，比亚迪还拥有手机电子、动力电池、半导体以及光伏等业务。

无论比亚迪是因为什么原因达到如此高的市值，现在比亚迪已经超过了戴姆勒成为全球汽车市场市值第4的汽车制造商，仅次于大众品牌。

在整个全球汽车制造商市值前30的榜单中特斯拉超过丰田成为全球市值第一的汽车制造商这毋庸置疑，在前十名的排名中，比亚迪和蔚来分别位居第4以及第7，然而当我们把视线放到更多的排名，正在处于转型期的上汽集团位列第11，仅次于宝马。

而还在怀疑自己能否挺过明年的长城汽车也以2076.1亿元的估值仅次于现代，同时更是超过了福特。虽然有成立6年时间的蔚来汽车能够超过了百年历史的通用，成立30年的长城汽车能够超过福特其实并不例外，但是长城汽车毕竟是一个传统车企，和福特处于同样的起跑线，相比蔚来的超越，长城汽车的增长显得更加难得。

而在长城汽车之后2位也是目前中国汽车行业的巨头吉利汽车，也是超过了铃木汽车，位列第18位。

我们很难将长城汽车和福特相提并论，也很难将比亚迪和大众、戴姆勒放在同一个维度进行评比。但是从资本市场的角度来看，比亚迪已经拥有了和大众、戴姆勒比拼的力量，蔚来也用了超过宝马、法拉利的实力。

相比宝马估值从700亿跌落至不到500亿，相比通用汽车10年时间依旧保持500亿的估值，中国汽车这10年已经是巨大的飞跃。

虽然从产品上来看，新造车实力以及中国传统汽车企业和那些百年历史的品牌乃至超跑品牌还有一定的差距，但是从资本市场以及未来的估值来看，中国汽车品牌已经一改以往落后的固有形象，可以能够和全球市场顶尖的品牌进行对抗。

然而可以肯定的是，现在并不是能够庆功的时刻，资本往往充满泡沫，最终还是得回归到实实在在的产品上面，蔚来汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、理想、小鹏们还有很多需要解决的问题，而成功的道路也一定艰辛，但是随着市值的提升，资本的进入，如虎添翼的他们能够拥有更多的力量去解决各种各样的问题。

这是一个时代的切换，这是一个全新的纪元。就在前3天，中国发布了《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，到2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，定调了未来15年新能源汽车方向，也时时刻刻影响着新能源汽车产业未来的走向。

中国汽车工业屹立于世界汽车之巅，一直是我们每个中国汽车人乃至每个中国人的梦想，而随着新能源时代的到来，以及技术的不断变革，这一点也会像蔚来超过通用一样以比我们想象更快的速度到来。

文/林嘉浩

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本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

蔚来汽车为何持续暴涨暴跌？

上市后的第二个交易日，蔚来汽车一改首日的颓势、出现暴涨，以11.60美元价格收盘，较前一日涨幅高达75.76%；今日盘前继续上涨0.56美元，至12.16美元，相比首日的6.6美元的收盘价，累计涨幅已超过84%。截至今日美股开盘前，最新市值约125亿美元，市值逼近千亿人民币。

究竟是什么原因使得蔚来汽车股价出现如此暴涨，我们挨个原因找一找。

猜测一：产能爬坡提速致股价疯狂？

新浪财经曾在公司提交上市招股书后，发表题为《蔚来汽车日烧1200万元：卖40万辆或能回本 刚售481辆》的文章。文中梳理了近年来公司的基本财务状况，由此测算了近两年半时间内，公司每天需要“烧掉”1200万人民币，并根据当时的情况，估算需要卖掉约40万辆ES8电动汽车，才能够挽回成本，而实际的销售量相距甚远。

时隔一个月，产销数据发生了多大变化呢？

相关资料显示，截至8月31日，蔚来汽车ES8车型已生产2399台，交付量共计1602台，相比之前481辆的数据，确实有成倍的增长。

但2000多台产量和1000多台销售量的产能爬坡速度，是令市场如此疯狂的原因吗？新浪财经咨询业内人士后得知，产能爬坡由于各种因素干扰通常会经历反复，仅一个月的数据变化并没有比较强的说服力，况且千台产销量这样的低基数，与公司今年3万辆、3年后45万辆的产销量目标相去甚远，不可能是股价发生暴涨的主要原因。

猜测二：上市定价被严重低估？

公司产销量等基本面没有发生根本性的变化，那是不是蔚来汽车上市时的定价过低，上市后价值回归，造成暴涨所致？这种可能性基本也可以排除。

资料显示，蔚来汽车上市时定价为每股6.26美元，发行1.6亿股，市值64亿美元，这与上市前和市场的沟通情况没有明显出入。即使出现显著低估，公司在上市首日股价还曾一度出现14%的巨大跌幅，这就更无法解释了。

此外，从暴涨后公司的估值来看也解释不通。

蔚来汽车与A股汽车上市公司市值排名蔚来汽车与A股汽车上市公司市值排名

新浪财经根据Wind数据统计，截至今日盘前，蔚来汽车总市值约124.76亿美元，按美元兑人民币1：6.85的汇率计算，约合854.62亿人民币，排在A股汽车上市公司的第四位，仅次于上汽集团、比亚迪和广汽集团。

值得一提的是，2017年，广汽集团年产销量均超过200万辆，上汽集团更是达到了693万辆。即便蔚来汽车以“技术国内一流、产能爬坡超预期”的姿态展示给市场，但2000台产销量的蔚来汽车，市值却接近于200万台产销量的广汽集团，也绝对称的上是匪夷所思了。

和特斯拉相比同样如此。

特斯拉是公认电动汽车领域全球最领先的公司，目前总市值为494亿，是蔚来汽车的4倍。然而，无论从其技术水平、产能爬坡速度、产量和销量等角度看，说特斯拉价值只值4个蔚来汽车公司，都是难以让业内接受的。

猜测三：“新能源汽车下乡”的政策刺激？

9月13日晚，市场传出“工信部计划探索在农村推广应用新能源车”的消息。

消息称，工信部针对方运舟等7名人大代表提出的关于加强农村新能源汽车基础设施建设的建议给出答复，表示赞同代表们提出的在有条件的农村地区大力推动新能源汽车替代传统能源汽车，为实现高效发展清洁发展提供支撑；并将在下一步积极配合相关部门，大力实施乡村振兴战略，探索在农村地区大力推广应用新能源汽车，充分利用区域水能、太阳能等资源，共同推动打造新能源“示范村”、新能源“示范镇”。

市场普遍认为，此次农村推广政策也反映了，一是中央和地方政府对于新能源车的资金扶持范围从直接购置补贴扩大到推广应用环节；二是产业扶持政策工具进一步丰富，除财政补贴外， 还采用了多种政策工具；三是新能源车仍属中国重点发展的战略产业，政府对新能源车支持将逐步加码。

受此影响，今日A股开盘后，整个新能源汽车板块出现了集体大涨。作为提前交易的美股蔚来汽车，有可能率先反应。

对此，新浪财经咨询了券商的行业研究员，他们表示，政策固然对整个行业有提振作用，但落实到公司的业绩会有较长时间，另外国内有关新能源汽车的《中长期规划》和“十三五”规划等大方向并未作调整，业内对2020年200万辆的年销售量目标也没有变化，这个政策只是确保这一目标顺利实现的途径之一，并没有本质的改变。

更何况，蔚来汽车的定位一直是中高端市场，在今后这轮“新能源车下乡”的刺激政策中，又能够多拿到多少市场份额，不得不让人怀疑。

虽然怒涨之后迎来的是暴跌，但连续两日蔚来汽车在美国市场的“怒涨”，也带动了中国汽车股的上涨。尤其是给蔚来代工的江淮汽车，与蔚来汽车有合作关系的广汽集团、长安汽车，都久旱逢甘霖。只不过，这种状况转瞬即逝。

对于蔚来汽车赴美上市，华尔街似乎并不感冒，这个自诩为“中国特斯拉”的公司似乎让这些大佬提不起兴趣，部分投资机构分析师也将NIO（蔚来汽车），归到了“跑输大市”的一类股票，目标股价则被定为4美元左右，远低于其发行价格。

新浪财经注意到，截至今日收盘，包括宁德时代、江淮汽车等在内的A股新能源汽车标的以及“蔚来汽车概念股”也都出现了明显的高开低走态势，消息的刺激似乎并没有如此有力。

由此看来，蔚来汽车股价上市次日的大涨，应该不是基本面、估值水平，以及政策等因素的影响所致。股价暴涨究竟是什么原因，蔚来汽车到底价值几何，恐怕只有时间才能给出明确答案了。

蔚来CFO评价中国车企价格战

行业将迎来大规模整合

”

作者｜楚门

“我们对销量实现翻倍的目标非常有信心。”

“明年实现收支平衡也有信心。”

“降价说明中国现在有太多的汽车制造商。”

“我们没有计划去收购任何人。”

蔚来首席财务官CFO奉玮昨天贡献了不少热搜。

有信心，非常有信心

奉玮在接受彭博电视节目采访时表示，对于今年蔚来销量实现翻番的目标“非常有信心”。

然后，昨天蔚来在港股大涨，早上开盘跳涨8.6%，在过去两天的涨幅达到了约18%。

去年蔚来共交付新车122,486辆，虽然同比增长34%，但并没有达到年初定下的15万辆以上的目标。

来源：蔚来

而今年，作为CFO的奉玮直接表示“非常有信心在2023年实现销售目标”，即在2022年基础上翻倍至25万辆。

今年开年，蔚来前两个月分别交付新车8,505辆和12,157辆，共计20,662辆，同比增长30.9%。

同时蔚来在财报中给出了第一季度的交付指引：31,000—33,000辆，这样算下来，三月蔚来还要交付10,338-12,338辆。

来源：蔚来

问题来了，蔚来要怎么实现全年销量翻倍的目标？

奉玮在采访中表示，蔚来将通过推出新车型、扩大充电和换电的补能网络，以及发展自动驾驶技术来实现销量增长。

除了对实现销量翻倍有信心，作为首席财务官（CFO）的奉玮也表示，蔚来对明年在集团层面实现收支平衡也“有信心”。

来源：蔚来

并认为：“强劲的收入增长，加上紧缩的开支，是提高盈利能力的关键。”

简单来说就是开源节流。

不过彭博在报道中写道，尽管这周蔚来的股价有所增长，但在港股和美股，蔚来的市值在过去一年中已经暴跌50%以上。

2021年初，享誉全球的老牌车企福特，市值达到近1,000亿美元的峰值时，蔚来的股价几乎是福特的两倍，但一年过去，现在蔚来汽车的估值还不到福特的三分之一。

中国车企太多了

显而易见，如果今年蔚来可以实现25万辆的销售目标，不论是对蔚来，还是对同批的其他新势力来说，都将会是一个重要的里程碑事件。

但还是要说，在眼下的中国车市里，有点难。

众所周知，3月开始，国内的汽车市场就是一个字：混乱。

降价、保价、卷销量、卷份额……可以说，几乎在中国的车企都面临着日益激烈的竞争。

特斯拉在去年年末和年初开启的两次降价，像一条鲶鱼一样席卷中国车市。

之后小鹏、问界等一纵新势力纷纷效仿，再之后随着比亚迪和大众、福特等自主品牌与合资品牌的跟进，2023年中国汽车市场价格战已然开打。

那降价意味着什么？

蔚来首席财务官奉玮说，降价说明中国的车企太多了！

网友：那少你一个也不少呗（不是）？

在采访时奉玮称，随着新能源汽车渗透率不断提高，预计国内汽车行业将会进行一次大规模整合，“中国现在有太多的汽车制造商，这几乎是共识，但我们没有计划收购任何人。”

网友：那你是想被收购了哦？

奉玮是谁？

那么作为蔚来汽车首席财务官（CFO）的奉玮到底是谁？

来源：蔚来

在蔚来的管理团队里是这样介绍的：奉玮从2019年11月加入蔚来，一直担任蔚来的首席财务官。

在此之前，奉玮的从业经历并不少，既在采埃孚任过职，也做行业分析师，还做过汽车和零部件行业的首席分析师。

奉玮本科毕业于清华大学汽车工程系，后又获得了德国亚琛大学和清华的汽车系统工程联合硕士学位。

奉玮曾在采埃孚集团供职五年以上，2010年到2013年，奉玮入职光大证券有限公司，担任行业分析师 。

2014年至2019年期间，奉玮在中金公司担任研究部董事总经理、汽车和零部件行业首席分析师等职。

来源：蔚来

直到2019年11月加入蔚来，接替当时以个人原因辞职的前CFO谢东萤，到现在，奉玮加盟蔚来已近四年。

事实上，奉玮加入的时候正好是蔚来”生攸关“的2019年。

当时李斌表示，对奉玮的到来表示欢迎，并称“他在汽车相关领域的金融和运营经验，以及在行业领域的杰出成就，成为领导蔚来财务团队的绝佳选择。”

公开资料显示，奉玮加入蔚来时已有近15年的汽车行业金融及运营经验。那么作为CFO的奉玮给蔚来带来了什么？

财报数据

本月初蔚来公布了2022年第四季度和去年全年财报数据，数据显示，2022年全年蔚来总营收492.7亿元，同比增长36.3%。

来源：蔚来

虽然营收在不断增长，但亏损同时也在扩大，2022年度净亏损高达144亿元，亏损同比扩大259.4%。

一直以来，蔚来的单价都高出大部分新势力，但从毛利率和单车利润率来看，2022年都出现了不同程度的下降。

2022年全年毛利率为10.4%，而2021年是18.9%。2022年的车辆利润率为13.7%，而2021年为20.1%。

来源：蔚来

作为蔚来的首席财务官奉玮在财报中表示，“2022年是蔚来果断投资和加速进入全球市场的一年。2023年，将专注于提高执行效率，并以敏捷和高效的模式工作。从长远来看，拥抱全球电动汽车市场的竞争。”

截止午间休盘，蔚来港股每股报72.35元，市值1209亿。

来源：Yahoo Finance

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未来很好，蔚来也好，但蔚来还有未来吗？

首先说明的是，本文并没有唱衰蔚来汽车的意思，只是根据公开可查资料和大家分享一下自己的看法，看蔚来是否还有未来。

让我们先来看看蔚来2018年和2019年的销量和财报。

2018年，蔚来全年销量11348万辆（已交付），全部为ES8车型。销售总额为48.525亿，占总收入的98.0%，亏损95.956亿。（如果算上2016及2017年，蔚来3年以来，累计亏损约172.3亿元。）

2019年，蔚来全年销量20565台。其中ES8销量为9132辆，ES6销量11433辆（已交付）。销售总额为73.671亿，亏损110.792亿，同比扩大22.4%。

从数据上看，蔚来的亏损在扩大，不过ES6的上市销售使2019年蔚来的销量也提升了不少。可以说ES6的交付在逐渐撑起蔚来的天空。虽然蔚来还是卖一台车亏一台车，但是销量的提升增加了蔚来的现金流。汽车企业属于重资产企业，对于现金流具有严重的依赖性。

虽然蔚来首席财务官奉玮对2019年的财报数据表示满意，但是对于蔚来而言，困难和不明朗性仍旧非常之多。

困难一方面来自于自身的资金状况，一方面来自于金融机构（市场），一方面来自于汽车消费市场。

截至2019年12月31日，蔚来现金及现金等价物、限制性货币资金和短期投资共计10.56亿元，相当于三季度末的约一半。而突如其来的疫情想必也扰乱了蔚来公司的战略计划，使得公司对于现金的需求增加（这主要是因为收入有明显的减少，而固定开销基本上变动不大）。没有钱或者说没有现金流，蔚来就很难受。不得不说的是，蔚来仍旧是国内互联网车企中目前做的最优秀的，包括产品和服务。

另一方面，蔚来新一轮的融资脚步却没有停歇。3月5日8点，蔚来汽车在其投资者关系网站发布公告，宣布再次完成2.35亿美元的可转债融资项目，这是蔚来汽车一个月内的第三次融资成功，且从2020年开始至今其已经融资4.35亿美元。

虽然融上了钱，但是却遇到了美股熔断。蔚来最新的股价目前是2.84美金/股，较最高点时几乎下跌了一半。

这里要说明的是，蔚来之前的股价并不高（从股价走势图上我们也能够看出来），蔚来中国总部将正式落户合肥的消息公布当天，蔚来股价逆市上涨13.4%，盘前一度涨超30%。奈何谁也想不到的是，疫情+熔断，蔚来的股价又跌回了之前水平。而花旗分析师Jeff?Chung也将蔚来汽车的股票评级从“买入”下调至“中性”。

最后再来说一说国内的汽车消费市场。

如果说没钱可以通过贷款、融资来解决，那么消费级市场恐怕是谁也无法帮助蔚来的。

汽车电动化虽然是现在的主流声音，但“全面电动化”肯定不会在近些年完成的。这里面涉及到的原因就非常之多了，在此就不多赘述了。

我想主要说说下面几个方面。

国内电动汽车诞生之初，可以看到国内N多车企涉足该领域，像北汽、江淮、众泰、吉利、比亚迪、奇瑞等等。也产生了一批互联网车企，像蔚来、小鹏、前途、理想、威马等等。

现在呢？传统车企除比亚迪之外，电动车的产品线很少，有些车企甚至已经不做了，而互联网车企缺钱的缺钱、倒闭的倒闭。

初期阶段补贴足，国家补完地方补，产品技术和一些扶持要求不严格、不规范，是荒蛮生长期。这个时期传统车企影响力大、生产线完备、反应也快，所以拿到了不少补贴。而互联网车企就没有任何优势了，所以几乎没拿到什么补贴。

经过一段时间的发展，产品技术的要求提升，政策越来越规范化，就逐渐淘汰了那些劣质的电动汽车产品，不过相应的补贴也在逐渐的减少，很多车企便退出了这个“游戏”，或者仅仅留下了一两款产品。

实实在在做技术造车的互联网车企，经过痛苦的发展，也在这个阶段生存了下来，似乎看到了希望，但我觉得这才是刚刚开启「最难阶段」。

首先，我们必须要承认蔚来的ES8和ES6做的非常棒，价格也并不离谱甚至是有些偏低，市场上似乎找不到什么竞争对手。但是仔细想一想，并不是没有竞争对手，而是竞争对手还没有发力而已。

从价格上来看，蔚来ES8和奔驰EQC基本上处于同一个价位区间。虽然ES8更大、科技装备更强，但是奔驰EQC一点也不差，另外如果我之前就有一辆奔驰呢，我为什么要选择蔚来？

另外，即使续航里程已经不再是用户关心的重点，但维修却是不能忽略却往往忽略的重点。试想，当我们开车去到一座较小的城市，车突然出现了问题，如果是传统车企这些大厂，4S店网络发达，并且现在仍在不断向下渗透，修个车就会非常方便。而蔚来这种车企呢，短时间内经销商网络就很难有大的发展，修车就很困难。

像奔驰、宝马、奥迪还有一汽、广汽、上汽、东风这些大型主机厂，可以说他们真的是还没有发力电动车领域，但是这几年肯定都在疯狂的进行人才储备、技术储备。

所以当奔驰EQC、奥迪e-tron、保时捷Taycan这些电动车推出的时候，其实就向市场散放出一个信号了：“我可以做电动汽车，并且很强，这只是初代产品，以后只会更强。”

关注汽车的朋友肯定都会知道，丰田和现代在氢能源（氢燃料电池）汽车上有所建树了。这必然会刺激其他各大传统车企，加速氢能源技术的研发。而蔚来如果没有很好的办法扭亏为盈，就很难投资新技术的研发，那么差距就会越拉越大。

回到文章开头的那个问题，“蔚来还有未来吗？”。我觉得是有的，只不过很难。蔚来需要抓紧时间提高单车毛利率，提升公司的整体利润率。现在这个时间段就是蔚来最好的机会，缓冲期和发展期合二为一。

等新一轮的政策导向发布的时候，蔚来的对手们就都会登场了，并且各个实力不凡。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

宁德时代不只生产电池：190亿投产业链，20亿美债建海外基地

上半年如火如荼的宁德时代（300750.SZ）受到了一则传言的狙击。

近期，广汽新能源Aion S出现多起自燃事故，其搭载的便是由宁德时代提供的NCM811电池。随后，一张微信截图在互联网上流传，两位身份不详的人士在交流中吐露：近来频现的新能源 汽车 自燃导致宁德时代准备逐渐放弃高能量比的NCM811电池技术路线，而这正是公司的核心产品。有媒体直接喊出“车企逃离宁德时代”。受此信息冲击，9月7日，宁德时代一度深跌逾11%，市值损失超400亿元人民币。

在接受出行一客（ID：carcaijing）采访时， 宁德时代相关人士回应，目前包括即将上市的华晨宝马iX3，再到海外订单，811三元锂电池这一面向高端品牌的产品正在逐渐上量。同时，宁德时代也在多线路并行，811电池是宁德时代的主攻战略。在未来，宁德时代还将推出不含镍钴的锂电池，内部命名为“无金属电池”。

三元锂电池是指正极材料使用镍钴锰酸锂或者镍钴铝酸锂的三元正极材料锂电池。根据镍钴锰或镍钴铝三种元素配比量不同，可大致分为333、532、622、811等。811三元锂电池，伴随镍的比例更高，钴含量进一步降低，电池能量密度更高，提高了续航里程，降低了电池原料成本。由于其制造工艺要求更高，被视作动力电池生产企业技术实力的象征，也是与传统燃油车市场竞争的有力武器。但是伴随高活性的镍元素比重越大，正极材料的热稳定性就越差，当电池遇到高温、外力等冲击，更容易引发热失控。

在业内看来，811电池经过了国家安全监测，宁德时代采用了特殊的生产工艺、专用产线，绝无可能莫名其妙地轻言放弃。但从某种程度来说，以上风波也体现了动力电池巨头的影响力：资本市场紧盯它的产品技术路线与市场份额，对风吹草动都十分紧张，即便宁德时代长期以来雄踞全球动力电池出货量榜单前列。

为此，宁德时代放出话来，拿出190亿元投资产业链，引得国内A股相关公司股价一路走红；并围绕电池使用环节跨界成立多家公司。面对复杂且不确定性极强的新能源市场，即便是巨头也有着自己深切的忧虑。

“作为第一个吃螃蟹的人，宁德时代不会轻易放弃811电池”，中国电动 汽车 充电基础设施促进联盟秘书长许艳华对出行一客（ID：carcaijing）分析称，811电池自有市场需求，宁德时代巨额投入研发生产前，都经过仔细论证，不会轻易放弃的。

811电池降低了高镍材料中钴的用量，降低了成本，也减少了供应链风险，是目前能量密度最高的电池。最重要的是，高镍电池能够有效提升电动车的续航里程，降低电池成本，提升竞争力，来“打败”传统燃油车。 但因为811电池特性更为活泼，其本身生产难度高、应用难度较大。其主要用于售价30万元以上的豪华车型，车企将其作为车辆 科技 感强、高品质的宣传元素。

中金证券在研报中表示，811代表的高镍路线，兼备了中长期性能提升与成本下降的特性，是全球锂电龙头与国际一线车企的选择趋势。

然而，由于电动 汽车 安全事故频发、加上中央新能源 汽车 财政补贴的退坡，让以811三元电池为代表的高能量密度电池承受了不小的压力，中档车型开始选择更为便宜、成熟的NCM532三元锂电池。

在这背后，近年来业内对动力电池技术路线的争论从未停止。在百家争鸣中，各家企业竞争起来毫不相让。放弃811，意味着否定现有业内的高镍技术路线，毕竟这事关相关链条中的企业生。

正因如此，传言扇动的翅膀触及了资本市场谨慎的心。此外，也有数位新能源潜在消费者，近日向出行一客（ID：carcaijing）问询宁德时代811三元电池的安全性如何。

在 汽车 行业分析师张翔看来，“搭载宁德时代811三元电池的新能源车，都是经过国家安全检测的，因为几起未查明缘由的安全事故就抵制811三元电池是不对的。”

除未来市场对电池需求的不明朗外，来自LG等海外电池商及国内其他电池企业的威胁也是宁德时代不可忽视的风险。

一方面，LG化学上半年以全球电动车电池市场24.6%的全球电池市场份额超过宁德时代；另一方面，近年来大众控股国轩、宝马牵手欣旺达、奔驰联姻孚能 科技 等新闻层出不穷，动力电池此前稳定的市场格局已经生变。

接近双方的知情人士告诉出行一客（ID：carcaijing），今年上半年，在新冠肺炎疫情肆虐下，LG在海外市场加持下拿下了销冠。总体来看，其与宁德时代的市场差额极小，伴随中国新能源 汽车 消费的快速回暖，全年的动力电池销冠最终花落谁家尚无定论。随着国内动力电池供应走向全球化，以及整体电池技术逐渐越过车企可接纳的门槛，已趋于稳定的锂电格局将再次充满变数。

宁德时代对此有着清晰的认识。早在2018年，国内新能源 汽车 销量如日中天，车企间流传着手提钱箱去抢宁德时代优先供货的段子。彼时，就曾有多位宁德时代的研发人士对出行一客（ID：carcaijing）疑惑，新能源 汽车 真实消费需求究竟如何，并探讨对扩产的看法。

汽车 业正身处百年未有之变革。新能源 汽车 市场需求和技术路线更是十分复杂、不确定性很高，但也给了产业界重新梳理格局的空间。目前看来，宁德时代正主动面向上下游展开布局。

8月11日，宁德时代发布公告称，将以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资。投资总额不超过190.67亿元人民币，其中境外投资总额不超过172亿人民币。

一石激起千层浪，宁德时代对产业链的巨额投资掀起了证券市场的狂欢，此后数日，先导智能（300450.SZ）、格林美（002340.SZ）、容百 科技 （688005.SH）等个股均有不同程度的上涨。与此同时，“宁德时代究竟要做什么”也引发了业内的无限猜想。

张翔告诉出行一客（ID：carcaijing）， 过去宁德时代是将自身定位为小供应商来进行布局，如今宁德时代已是国内龙头，并已面向全球市场，必须对供应链重新梳理和调整，才能应对更广阔的市场。

宁德时代并不满足只做电池制造商。

在业内看来，已经成为巨头的宁德时代希望通过投资带动上下游发展，巩固自己的护城河；也有人认为，这是宁德时代在为未来造车做技术储备。

9月8日，宁德时代首席财务官郑舒在与美元债投资者举行的电话会议上称，公司已获批取得20亿美元（约合人民币136.71亿元）外债额度，具体发行金额将视市场情况而定，发行期限将分为5年和10年期来做安排。 这是宁德时代在境外债券市场的首次亮相。

“20亿美元的美债，主要用于建设海外生产基地，补充运营资金” ，出行一客（ID：carcaijing）从一位参加宁德时代美债路演的人士独家获悉， 宁德时代的目标是产业链上游，短期内对整车不感兴趣。投资需要监管方过审，暂无投资潜在标的。

宁德时代正用战略性手段对冲电池材料成本波动和供给风险，惠誉评级中国企业研究部董事杨菁和亚太区企业评级董事金泰伦向出行一客（ID：carcaijing）表示，宁德时代通过垂直整合金属矿、电池材料和电池回收业务来进一步降低物料成本、提高运营效率。

在分析机构的眼中，上游金属资源是宁德时代布局的重中之重，钴锂镍这三种资源中国资源储量不足，每年都需要大量的进口。

从实际布局来看，上游材料一直是宁德时代的重点布局对象，宁德时代已在北美、澳洲、印尼等地，通过入股矿业公司、签订合资协议等方式，谋求锂镍钴的稳定供应。

有观点认为，伴随宁德时代的产业投资，会将打破电池材料产业界的平衡状态。已经完成洗牌头部企业呈现一家独大的领域，未来行业集中度有望下降，如隔膜；尚未完成洗牌、企业间充分竞争的领域，未来行业集中度将提升，如电解液、正极、负极。

投资上游企业，能够降低生产成本，提高市场竞争力。据出行一客（ID：carcaijing）了解，宁德时代的投资重心正是海外。公告中“境外投资总额不超过172亿人民币”很好地佐证了这一点。

如今欧洲已经成为新能源 汽车 新的消费引擎。中汽协数据显示，今年上半年，国内新能源车销量同比下滑44%至33.5万辆，而欧洲新能源 汽车 销量同比增长52%，为40.33万辆。LG正是凭借供货欧洲新能源 汽车 市场，迅速提升了全球市场份额。

2020年上半年，LG化学动力电池全球装机量同比增长约84.2%至10.5GWh，以24.6%的全球市场份额超过宁德时代（23.5%），首次成为半年度全球市占率排名第一的动力电池供应商。

由于LG在海外市场布局较早，无论是工厂建设还是车企定点项目，都具备先发优势，而后来者要进入供应链，可能需要经历更为复杂的过程。

2019年10月宁德时代位于德国图林根州的首个海外工厂开工，预计2022年可实现14GWh的电池产能。由于欧洲锂电产业链匮乏，宁德时代德国工厂在正式生产前，确保海外供应链将是重中之重。

一位接近宁德时代的人士也向出行一客（ID：carcaijing）透露， “对于现阶段的宁德时代来说，看重的是海外供应链的安全，预计未来会有相当规模的海外产业链投资落地。”

宁德时代对上游投资目的是降本和外海供应链稳定，而对下游投资则更强调多元化的应用场景。近日，宁德时代分别与蔚来、哪吒 汽车 成立电池管理公司，主营车电分离。

造价高昂的电池是新能源 汽车 推广上的一只拦路虎。 宁德时代试图借助上述公司，用金融手段，比如电池的以租代购，从而降低消费者购置成本。

这让业内有些诧异。此前，行业共识是，换电模式只适合公交、出租等运营车辆，C端消费市场，短期内不太会有普及的可能。宁德时代参与换电模式，未必能有盈利。

“私人消费者对换电是有需求的”，在许艳华看来，国内有三至四成的私家车主没有在家充电的条件，公共充电体验不佳。目前，换电能够在90秒内完成，比加油还快，

对于宁德时代来说，布局电池换电管理等服务，不但做大了电池应用市场，更能够获得储能电池运营经验。 汽车 行业分析师任万付告诉出行一客（ID：carcaijing），宁德时代积极参与换电，主要还是试点和提前布局， 从长远看，私家车规模会远超B端市场，与蔚来、哪吒等车企合作抱团更容易出成绩。

显然，宁德时代基于电池技术，提前布局全新电池应用场景的心思十分明显。上述宁德时代人士向出行一客（ID：carcaijing）透露，“宁德时代正在向上下游延伸布局，这其间会有很多处于战略和财务的投资。”

例如，宁德时代计划与蚂蚁金服组建新消费金融公司，注册资本为80亿元人民币，这被视作补足能源消费环节中的金融需求。而除换电模式外，宁德时代电动船、两轮电动车、储能的其他多元化的项目也在有序推进。今年7月，宁德时代还和河南跃薪智能机械有限公司成立了合资公司，专门提供电动智慧无人矿山的全流程解决方案。根据经济模型计算，仅一台电动矿卡每年就可节省能源费用近30万元。同时，伴随矿山无人作业有助减少矿区人员安全事故。有分析认为宁德时代可能为无人驾驶矿卡提供动力电池、为信息数字中心及其他基础设施提供储能业务。

如何能够在全球经贸越发复杂、动力电池产业链竞争激烈的当下，战略顺利落地，只有时间能够给予答案。（责编/杨佩谦）